映象汽车

　　PART 1 整车零部件：国家战略+时代变局 ——产业重塑，资本分流

　　1、汽车产业的去中心化

　　零部件与整车行业一直保持着较高的行业壁垒，随着社会消费升级，汽车产品向着定制化的方向发展，零部件的市场议价能力不断增强，体现为其市场关 注度逐渐上升，且部分世界级一级供应商其体量规模已经超越整车企业。 投资者对于新材料和智能制造等国家战略新兴产业关注较高。对于新材料，投资者普遍认为其行业竞争者居多，但在关键领域仍未饱和。这是由于新材料 行业虽然创业者频频涌入，但是真正与国家战略材料相关的技术突破相对较少。

　　2、壁垒与规模呈正比，“新”与“智能”一致预期

　　整车与零部件行业的估值、规模与进入壁垒正相关；投资者对新材料行业规模的判断趋同。 而对于新材料行业标的估值分布预期较为分散(从1-500亿元)；投资者的估值预期，表明新材料行业内企业的市值规模和技术水平落差较大； 在估值较为分散、进入壁垒较低且进入者估值较为分散的新材料行业内，投资者披露的投资标的数据显示，高市值规模标的的增资项目比市值规模较小的初创企业投资更受投资者青睐。

　　投资者关注度较高的轻量化材料行业，呈现出寡头市场局面(Psaicycling, Novelis etc。)，初创企业利润边际增长缓慢，国内暂时缺乏政策补贴刺激，增 长预期较低。在铝合金、镁合金、新型不锈钢和碳纤维当中，较为低端的铝合金技术为国内普遍接受的技术方案。 工业自动化正朝着定制化、网络化的大趋势发展。在国内，智能装备硬件设施能力仍然较弱，而MES工业集成化软件能力借力资本得到了很快的发展。 从投资者关注和市场风险来看，智能装备领域普遍风险高、关注度低，并未聚集资本热情。轻资产的物联网领域则在过去成为了资本市场的佼佼者；但随着行业竞争加剧以及行业规模两极分化。

　　与上述预期结果相一致，智能制造装备市场规模并未见投资者有大规模的乐观预期； 而MES物联网项目领域虽然行业规模预期够大，但是其标的估值预期非常分散，表明项目水平参差不齐。