映象汽车

　　青岛五道口基金144亿元入主奇瑞控股和奇瑞汽车，亚东投资受让一汽富维5%股份，长安新能源引入4家战略投资者，长安汽车持股比例稀释到约48.95%……近期的一系列汽车业混改的成效在业内引起关注。

　　改革不易，汽车业的国企混改更为不易，其间既有曲折反复，也有苦辣酸甜，而且一直是备受关注的焦点。自2013年以来，在党的十八届三中全会确立发展混合所有制经济作为国企改革的新方向后，汽车业国企混改也同期开始起步。

　　几年来，国企混改逐步推进。2017年，十九大报告强调，“深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业”，为国有企业的深化改革进一步指明了方向和路径。2018年，国资委发布“双百行动”，进一步推进混改。2019年，国资委提出，要加大分类推进混合所有制改革，推进混改的企业范围。

　　几年来，一些车企乘着政策的“东风”，结合自身的实际需要，在国企混改上迈出了先行者的步伐。其中，有的选择整体上市，有的选择民营企业参股，有的是国有企业并购，还有的是员工持股。尽管形式有所不同，但其实质是都在向适应市场化经济，快速提升企业竞争力的方向上前进。

　　北汽新能源

　　北汽新能源是北汽集团的全资子公司，成立于2009年，是国内首家进行混改、首批践行国有企业员工持股的新能源汽车企业。

　　2016年3月，北汽新能源启动增资扩股工作实施A轮融资，共计融资30亿元，吸引22家非国有资本进入，持股比例37.5%，融资后北汽新能源估值约80亿元。

　　2017年，北汽新能源再度启动B轮融资，共计融资111.18亿元，其中国有及国有控股股东合计持股67.55%。B轮融资完成后北汽新能源估值为280亿元，较A轮涨了三倍多。北汽新能源成为一家国有控股的混合所有制公司，其控股股东北汽集团及其关联方合计持有公司41.19%股份。

　　期间，员工持股计划与B轮融资同步进行，于2017年7月正式完成。共计96名管理、技术、营销和专业方面的骨干员工，认购B轮增资发行的2192万股股份，占公司总股本的0.41%。同时，A轮融资中，新能源汽车动力电池巨头国轩高科全资子公司合肥国轩以自有资金3.072亿元，认购北汽新能源1.2亿股。B轮融资中，合肥国轩联合北京弘卓资本投资10.6亿元，增资完成后持有北汽新能源2亿股。

　　之后，通过由S*ST 前锋收购北汽新能源相关资产，北汽新能源于2018年9月借壳成功上市，成为国内新能源整车第一股。

　　点评：北汽新能源通过借壳上市成为国内纯电动汽车第一股,通过与锂电池行业第一股国轩高科在资本方面的强强联合，极大促进了双方在产业链整合和生态系统建设方面的合作。员工持股计划有效激发公司管理层及核心员工的工作积极性，同时，促使北汽新能源的混改再进一步。

　　广汽集团

　　2014年9月，广汽集团首次就员工持股发布公告，此次股票期权激励计划中，13位董事和高管及607位核心员工，共获授股票期权6434.86万份，占总股本的 1.00%。公告后一年股价变动情况为上涨127.8%。

　　2017年10月，广汽集团发布了《广州汽车集团股份有限公司第二期股票期权激励计划(草案)》公告，决定实施股权激励。此次股权激励对象达到了2600人，授予的股票期权总量达到了4.5亿股，行权价格为28.4元/股，据此计算，此次股权激励总值近130亿元。

　　2019年7月31日，广汽集团常务副总经理吴松在国企改革“双百行动”媒体通气会中表示，下一步，广汽集团将积极落实“双百行动”任务要求，以资本为纽带，探索通过股权转让、增资扩股、股权收购等多种形式，筛选引进战略投资者，积极推动新能源汽车、移动出行等领域的“二次混改”。

　　点评：近年来，广汽集团等汽车行业中的央企、地方国企等通过限制性股票或股票期权激励计划进一步打开了企业的成长空间，限制性股票或股票期权激励计划是混改中相对容易实施的一种路径，是混改的突破口和催化剂，也是调动管理层积极性和进取精神的重要手段。

　　上汽集团

　　2015年11月9日，上汽集团公布员工持股计划，有2321名员工参与，认购金额不超过116745万份。公告后一年股价变动情况为上涨28.2%。

　　2017年1月，上汽集团发布公告称，公司已完成非公开发行股票发行，此次非公开发行募集资金150亿元，发行价格为22.80元/股，发行股票数量为6.58亿股。其中，大股东和核心员工持股计划认购1.8亿股，其余部分由6家机构认购。同时，公司核心员工合计出资约11亿元成立员工持股计划，参与此次非公开发行。员工持股计划参加对象为集团领导、厂部级干部及关键骨干员工。其后，上汽集团回复称，其核心员工持股计划委托长江养老设立“长江养老企业员工持股计划专项养老保障管理产品”进行管理，目前持股数总计4844.9561万股，占公司总股本0.41%。

　　点评：近年来，上汽集团积极把握“电动化、智能化、网联化、共享化”趋势，研发和市场端持续发力，以技术突破打造创新产品，以模式创新带动业务转型。非公开发行项目及员工持股改革顺利完成，为上汽集团创新驱动转型发展将再添强劲动力，将有利于其不断扩大竞争优势，稳步提升经营业绩。

　　长安汽车

　　2016年8月，长安汽车公布股票期权激励计划，203位公司董事、高管、核心技术和管理人员，共获授期权2927.5万份，约占总股本的0.628%。公告后一年股价变动情况为下降9.2%。

　　2019年12月3日，长安汽车发布公告，称全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司(简称“长安新能源”)拟引入南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金作为战略投资者，四方股东分别拟增资10亿元、10亿元、7.4亿元、1亿元。

　　从四家股东背景来看，南京润科为南京溧水经开区地方国资背景，长新股权基金和两江基金则为重庆两江新区地方国资背景，南方工业基金则兼具央企、地方国资和民营资本混合属性。增资后，长安汽车持有的新能源科技公司股权比例将由100%稀释到48.95%。也就是说，增资完成后，这四家国资背景的股东实现控股，而长安新能源将由长安汽车的全资子公司变为联营公司。预计放弃权利事项对公司合并报表产生的影响，为增加净利润22.91亿元。

　　点评：混改实际只是一个路径、一个方向，最终目的都在于做强做大汽车企业。长安汽车仍旧手握长安新能源的核心技术，因此，新的战略投资者将助力长安新能源业务进一步加速发展。

　　江淮汽车

　　2016年8月，江淮汽车公布股票期权激励计划，354位公司管理骨干及技术业务骨干，共获授股票期权1885.20万份，约占总股本的1%。公告后一年股价变动情况为下降13.4%。

　　2018年2月，经过一年多酝酿准备和多轮研讨、调整的股权激励方案落地，江淮汽车成为安徽省首家实施股权激励计划的国有控股上市公司。

　　作为安徽省混合所有制改革试点单位，江淮汽车在重型商用车板块，将研发和销售成立为混合所有制公司，从而更快地响应市场。

　　点评：江淮汽车通过引入外部投资者、优化内部股权结构、管理及技术(业务)骨干持股等股权激励措施，进一步激活公司运营活力，持续提升公司的经营效率。将管理层的利益与股东利益绑在一起，有效提升了管理层积极性，改善了公司经营。

　　中国汽研

　　2017年12月，中国汽研发布第一期限制性股票激励计划，向激励对象共计授予895.25万股股票，约占公司总股本的0.93%。激励对象总人数为137人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及子公司高级管理人员和核心骨干。

　　股权激励计划有效期为5年，限售期为授予完成登记之日起24个月内，解除限售安排为本次股权激励计划授予的限制性股票自激励对象获授限制性股票授予完成登记之日起满24个月后，激励对象在未来36个月内分3期解除限售。

　　中国汽研于2018年年报中表示将进一步推进混改。在确保达成第一期限制性股票行权目标的基础上，积极谋划第二期激励方案，系统推进混合所有制改革，探索实现股权结构多元化。

　　点评：国企现阶段是国家所有制或全民所有制的存在形式，员工理论上也是国企的现场所有者，同时也是劳动者。正视员工的在场所有者身份，逐步开放员工持股，给予员工未来收益分红权，这是体制改革的必然要求，有利于企业发展。中国汽研于2018年年报中表示将进一步推进混改。在确保达成第一期限制性股票行权目标的基础上，积极谋划第二期激励方案，系统推进混合所有制改革，探索实现股权结构多元化。

　　一汽集团

　　一汽集团以零部件公司为切入点，积极谋划整体上市。

　　一汽集团旗下上市公司包括一汽富维、一汽轿车、一汽夏利、富奥股份、启明信息及长春一东。一汽富维入选国家“双百行动”混改名单。

　　2019年11月29日，一汽富维发布公告称，公司第一大股东一汽集团拟通过协议转让的方式将其持有的一汽富维5%股份转让给亚东投资。转让完成后，吉林省国资委将成为公司的实控人。此前，一汽富维的最大股东为中国第一汽车集团有限公司，持股比例为20.14%。

　　转让后，一汽集团的持股将降为15.14%;亚东投资持股升16.55%，成为一汽富维第一大股东。

　　2019年12月8日，一汽夏利发布资产重组方案，公司控股股东将变更为中国铁路物资股份有限公司(简称铁物股份)，现有资产也将置出。一汽夏利的控股股东为中国第一汽车股份有限公司(简称一汽股份)，一汽股份持有一汽夏利47.73%的股份。而一汽股份则由中国第一汽车集团有限公司(简称一汽集团)全资控股。根据一汽夏利发布的公告，此次资产重组由一汽股份主导。具体而言，一汽股份将持有的全部一汽夏利股权无偿划转至铁物股份。

　　公告称，相关方案已达成初步意向，具体交易细节预计将在10个交易日内披露。通过此次重组，一汽夏利原有的资产和人员将整体置出于上市公司之外。

　　点评：一汽富维的股份转让是“双百改革”重要一环，此次股份转让完成多元化和混合所有制改革方案。亚东投资作为吉林国资背景的财务投资平台，引入亚东投资有利于不断提升公司的经营效率，实现稳健成长。一汽夏利通过此次重组，也许会带来新的希望。通过上述两起交易，将有利于一汽集团整体上市。

　　江铃集团轻汽、江铃汽车

　　2019年8月16日，江铃集团、长安汽车、爱驰汽车宣布，江铃控股混改成立。根据协议内容，新的江铃控股由爱驰汽车、江铃集团、长安汽车以50:25:25的股比重组而成。

　　爱驰作为本次混改江铃新增股东的受让方，将于2020年6月3日前，完成货币出资，共计10亿元。届时，江铃股份的注册资本将由原来的10亿元增加到20亿元。

　　根据战略合作规划，混改后的新江铃控股将形成爱驰与陆风双品牌，拥有覆盖主要国内外市场的完整品牌矩阵;在制造体系上，南昌、上饶两大生产基地与包含燃油、混合动力、纯电动在内的三大平台。

　　2013年1月，江铃集团重组江西华翔富奇汽车有限公司，成立江西江铃集团轻型汽车有限公司。江铃轻汽是江铃集团旗下六大整车生产基地之一，在商用车领域集中发力，开发、生产“骐玲”品牌皮卡系列产品。

　　在“国企混改”的大背景下，江苏金坛长荡湖新能源科技有限公司与江西江铃集团轻型汽车有限公司签订重组协议，引入民营资本，2018年1月，公司正式更名为“江西大乘汽车有限公司”。

　　点评：三方的混改案例对于持续深化国企改革具有重要的示范和指导作用，也探索开辟出了一条央企、地方国企和民营企业混改的新道路。江铃汽车的混改不仅可以盘活原有的地方国企，还能引入创新的思维，对新势力的产品和后续发展提供了有利的支持。江西省政府副省长吴晓军曾表示，大乘汽车是引入民营资本进行混改的很好的案例，实现了股权的多元化，有效地激发了企业的动力和活力。

　　东风集团

　　东风集团一是通过“换股”方式，剥离业务的同时参股民企。2018年11月，小康股份通过发行股份购买资产的方式，向东风集团购买其所持有的东风小康50%股权。在此次交易之前，小康股份已持有控股子公司东风小康50%股权，此次交易完成后，小康股份持有东风小康100%股权。在此次交易之前东风汽车集团未持有小康股份任何股权，此次交易东风汽车集团以其持有的东风小康50%股权作为对价，认购小康股份向其发行的A股股份，此次交易完成后东风汽车集团对小康股份的持股占 比为26.01%，成为小康股份的第二大股东。

　　二是对旗下6家零部件公司进行整合。2018年11月，东风汽车零部件(集团)有限公司新成立两家子公司——东风汽车底盘系统有限公司与东风电驱动系统有限公司，东风汽车底盘系统有限公司由原旗下东风汽车车轮有限公司、东风汽车泵业有限公司、东风汽车悬架弹簧有限公司、东风汽车传动轴有限公司 4 家零部件公司整合而成，东风电驱动系统有限公司由原旗下东风汽车电子有限公司及东风汽车电气有限责任公司整合而成。东风汽车零部件对6家零部件公司进行系统化、模块化的整合。

　　三是东风科技吸收合并东风汽车零部件。2019年2月，东风汽车零部件(集团)有限公司控股上市子公司东风电子科技股份有限公司发布公告，拟通过向东风汽车零部件全体股东东风有限及南方实业发行股份的方式，吸收合并东风汽车零部件集团，并向不超过10名特定投资者募集不超过5亿元配套资金。

　　点评：东风集团的混改，既实现了对民营企业小康股份的参股，也将有利于进一步发挥东风在零部件行业的优势，还可实现零部件集团旗下业务的整体上市，形成更具竞争力的产业集团，提升上市公司的核心竞争力和可持续发展能力。

　　奇瑞控股及奇瑞汽车

　　2017年12月，奇瑞汽车转让高端品牌观致股权，宝能入主。观致汽车成立于 2007年12月，是奇瑞汽车和以色列量子公司各持股50%成立的合资公司，是国内自主车企中第一个推出的高端品牌。2018年1月，宝能出资65亿元成功收购观致51%股份，奇瑞和量子公司持股分别下降至25%及24%。宝能集团计划持续五年，每年至少投资100亿元用于观致的产品研发。

　　2019年12月4日，在经过2018年挂牌流拍后，当日长江股权交易所公告，青岛五道口基金通过注资144.5亿元，对奇瑞控股和奇瑞股份注资，所持股比例均将达到51%，成为控股股东。

　　点评：在近两年车市滑坡中，奇瑞经营压力增大，资产负债率较高，盈利能力不足，面临多种困难。奇瑞的股权改革一直在进行中，并不是心血来潮，而是水到渠成。首先，宝能的入主为观致带来了有力的财务支持，使观致的产品迭代速度开始加快。其次，外部资金的注入，将使得奇瑞获得最需要的养料和水分，降低负债率，获得更充裕的研发和生产资金。极大减轻经营负担，有利于品牌向上。